【研究报告内容摘要】
观点
本周经济数据观点:2020年3月联储降息25bps至1.25%-1.50%的概率为4.33%,2020年4月联储降低利息至1.25%-1.50%及以下的概率达12.35%;12月20日,美国gdp平减指数报1.8%,美国实际gdp年化季率报2.1%,美国核心pce物价指数年化季率报2.1%,美国经济保持温和增长态势;12月20日日本全国cpi年率报0.5%,日本全国核心cpi年率报0.5%,日本全国核心-核心cpi年率报0.8%;12月16日法国、德国、英国、欧元区制造业pmi指数分别报50.3、43.4、45.9、47.4,全部较前值有所下滑,欧洲制造业仍低迷;12月20日英国gfk消费者信心指数报-11,欧元区消费者信心指数报-8.1;德国gfk消费者信心指数报9.6,低于市场预期,欧洲经济下行压力仍存。
策略分析
美国:国际贸易利好消息推动美债收益率与美股周内迅速走高;弹劾事件方面,弹劾提案通过参议院的概率较低,未来一段时间内贸易与大选因素将对市场走向起主导作用。短期来看,温和通胀数据支撑美国经济基本面,美债收益率曲线受此影响迅速走高,陡峭程度创新高,美元受美国经济数据的支撑,短期看多,美股看多,“小阳春”格局或雏形渐成;中长期来看,伴随联储政策有效性边际减弱,欧日面临各自结构性问题等负面因素,联储或难免进一步下调ffr锚定区间以提振总需求,美债收益率牛市趋平,美元看升,美股面临估值回调的走低行情。
日本:短期来看,日本近期所公布的修正的第三季度经济数据显示低于前值,部分来源于10月出台的消费税对于日本经济造成的较大的负面影响;针对目前的形势,日本央行已进入政策观望期;与此同时,全球制造业数据企稳、英国脱欧前景改善,给了日本央行行长黑田东彦时间来评估首相安倍晋三财政刺激方案将如何提振经济;中长期来看,日本本身人口锐减,经济增长后劲不足,同时,日本公布的经济数据和报告亦显示,日本经济仍存在下行压力,这也在一定程度上抑制了日元升值;再加上全球经济放缓和物价风险的上升,日元/美元指数预计延续下行趋势。
欧洲:短期来看,12月欧元区制造业pmi数据公布,英国、法国、德国和欧元区pmi数据全线爆冷,这重新为市场敲响警钟;即使政治方面有好消息,市场对经济衰退的担忧也有所缓和,但人们仍不能盲目乐观。眼下,制造业活动仅仅回升了两个月就再次出现放缓,这意味着欧元区经济活动疲软的状况依然没有改变。中长期来看,欧洲经济增长仍低于潜力,贸易方面增长疲软,国家人口老龄化加剧,就业增长持续放缓;尽管新任央行首脑的上任带来了一些新理念,但欧元区内部仍有分歧,市场预计欧洲央行的政策将不会有太大变化,欧元区仍然面临着可能的“日本化”的风险——即长期的低增长和低通胀依旧存在,欧元难逃长期下行的命运。
原油:短期来看,美国原油库存数据及原油产品供给量数据均有回落,原油供应过剩的情况略有改善,在全球贸易争端缓和的背景下对油价形成支撑;但是长期来看,2020年美国大选在即,全球贸易局势降级并预计将维持,英国首相鲍里斯·约翰逊已采取行动修改法律确保英国脱欧过渡期不会延续到明年年底,从而让无协议脱欧风险重现,同时,原油库存充裕的同时,美国石油活跃钻井数量再度录得上升,原油供大于求的局面仍将持续,在全球经济未有明显回暖刺激原油需求的情况下,油价预计维持波动承压。
黄金:短期来看,全球贸易局势相对稳定,美国股市表现依然处于历史高位,美国国债收益率曲线得到呵护,英国脱欧工作预计平稳但仍存在不确定性,金价预计承压波动;长期来看,全球经济依然处于下行阶段,地缘政治的风险仍然存在,同时2020年美国大选增加了政治上的不确定性,美联储债券回购计划使得资产负债表继续膨胀,低利率的经济环境仍将持续,未来经济形势依然存在潜在风险,此外对新兴市场复苏的预期也将稳定对黄金的需求,叠加亚洲年关将至时对黄金制品的消费习惯也将对金价形成支撑。
风险提示:1)逆周期逻辑和周期挂点后移影响股债配置;2)宏观经济因素以及中美贸易谈判、脱欧等地缘政治事件或引发超预期风险;3)央行与市场分歧过度分化或引发市场预期落空。

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